上周分析了今年同2016年尿素市场的异同，同在低油价、全球（除中国外）主要农产品价格下行、尿素供应大幅增长；不同在今年煤价处于下行通道（2016年处于上行通道）、今年全球GDP可能陷入负增长（2016年增长2.3%）和今年尿素处于不合理的比价区间（尿素利润明显高于其它化工产品）。以上几个方面的因素决定了尿素价格不可逆转地将重复2016年的走势。那么今年的尿素底部区间在哪里呢？

    需求端即使农业保持一定的增长，但难以抵消工业需求的下降，而出口下降也是大概率的事情。初步估算，维持当前格局，今年尿素供应量将同比增加200万吨，需求和出口下降将超过100万吨，供应严重大于需求，价格的支撑点只能落到成本上。

    到了成本支撑的地步，就意味着部分企业必须转产和部分高成本企业必须停产。

    成本的走势主要取决于煤、气价、电价、原辅料和运输。

    近期动力煤期货价格已经跌到发改委划定的绿色区间下限的500元/吨（±5%）。如果不以外力进行宏观调控，那么价格肯定会跌破政府划定的470元/吨的底线。我们暂且把可能引发宏观调控的470元/吨作为煤价的底线，但块煤价格高于动力煤，受宏观调控影响不大，价格有更大的下行空间。上周，块煤价格普遍下调了100元/吨，预计后期仍会大幅下调，因此从煤炭这块看，尿素的成本较去年同期仍有100元/吨以上的降价空间。

    全球气价处于历史低点，气头尿素降价的成本空间更大，今年如果发生企业因成本的被迫停产，一定先落在煤头企业上。

    尿素企业很多是直供电，在煤价大幅下行的情况下，电价也必然会得到更多的折扣。

    前期有人炒作高速免费到4月底结束，目前看，高速免费执行到6月底的可能性仍然很大。即使高速免费取消，考虑到油价的大幅下跌，运输费用也会有大幅下降的空间。

    受经济下行和油价大跌的影响，原辅料（如包装袋）价格大幅下跌，也带来尿素成本的下降。

    综合以上几个因素，可以判断尿素的成本较去年同期有近200元/吨的下降幅度。仅从成本支撑上来看，几个尿素主要输出省的出厂价格会跌破1400元/吨。

    当前造成尿素供应激增的另外一个原因是尿素同其它产品比价的严重失衡，尤其是出现了甲醇价格低于尿素的反常现象。这种现象最终必然会逆转，而逆转的方式要么是尿素的大幅降价，要么是其它化工品的大幅涨价。究竟以哪种方式逆转，分析如下：

    其它化工品的大幅涨价一是取决于油价，二是取决于需求的增长。在疫情影响下，需求的快速恢复几乎看不到，因此只能寄望于油价的上涨。上周四和周五，OPEC+和G20能源部长会议相继召开，讨论削减原油产量，提振原油价格，但一是减产幅度不足以抵消需求的下降，二是各国减产的执行力度存疑，三是部分国家不愿承担相应的份额，四是减产计划从5月份才开始执行（4月份将累积几亿桶的库存），在需求没有有效恢复的情况下，通过减产，只是延缓了库存的累积速度，并不足以带来油价的大幅反弹，因此国际原油期货价格在会后反而大幅下跌。由此可见，原油价格仍将在低位徘徊，带动化工产品大幅涨价的可能性极小。近期化工品价格有所反弹，但根本不足以扭转和尿素不合理比价的问题，因此只能以尿素价格的大幅下跌来实现产品的合理比价。从前期的甲醇价格看，尿素主要输出省份后期价格跌破1400元/吨的可能性极大。

    综上，尿素价格仍有较大的下行空间，风险远未释放。