全球农药市场竞争愈加激烈，新品研发和推广的周期拉长，新产品开发难度加大，风险增加。国际一些先头企业进行一轮大级别并购重组，行业发展趋向集中化和垄断化；2019年往后，中国环保督查将成为常态，供给侧改革更加深入和具体，农药市场需求和供应势必存在很多不确定的因素，近期中美贸易摩擦又不断升级，这些都是我们必须要应对的紧迫问题……

    全球农药市场竞争愈加激烈，而新品研发和推广的周期却在拉长，新产品开发难度加大，风险增加。目前国际一些巨头企业进行的新一轮大级别并购重组已告结束，行业发展更加趋向集中化和垄断化，包括拜耳、中国化工以及科迪华在内的农化巨头，寻求更大的规模效应和协同作用，避免恶性竞争，增加市场份额，从而达到降低成本和增加利润的目的。

    现如今，中国环保督查将成为常态，供给侧改革更加深入和具体，这势必也给农药市场带来很多不确定的因素，需要企业和行业人士沉着面对和智慧处理。此外，近期中美贸易摩擦升级，美国发布新增3000亿关税清单，草甘膦、草铵膦等再次被列入清单，在清单落地的空置期，美国本土和国内贸易商持观望态度，加上人民币贬值的头部很难确定，企业如何面对市场波动压力、提高工艺水平、应对环保和安全，这些都是企业需要应对的问题，也需要企业建立一套长效机制。

    一、中国农药行业实现营利双增,企业分化明显

    根据国家统计局统计的规模以上企业（771家）的口径，2018年中国农药行业多项经济指标得到了较大程度改善。2018年我国农药行业实现营收2323.72亿元，同比增长8.1%，实现利润227.04亿元，同比增长37.9%，净利润率达到9.77%，农药行业营收和利润实现了双增。由于没有统计中小企业，基于我国环保等多重因素的影响，中小企业亏损面加大，亏损企业数在增加、亏损企业亏损额加大。从行业流动性来看，行业应收账款改善明显，考虑价格因素，工厂层面整体库存水平不高，社会库存压力增加，三费中财务费用管理费用较大，财务费用支出减少，规模企业负债水平和负债率有所改善，可以说变革中的农药行业得到了恢复性增长。农药行业的子产业发展较为均衡，收入方面，化学原药和生物农药增幅相当；利润增长方面，化学农药和生物农药基本持平（详见表1）。

    根据WIND的统计，2018年农药类上市公司的业绩好于行业平均水平，由于国内环保因素推动落后产能退出，供给端收缩幅度较大，主营高景气农药品种仍维持较好的净利润水平，上市公司2019年第一季度，整体营收和利润增幅回落明显（详见表2）。

    笔者认为规模企业盈利回落由两方面原因引起，既有海外巨头补库存接近尾声因素，也有大宗品种工厂的供应改善原因。目前，农药产品景气度逐渐分化，其中渠道库存偏高的大宗品种价格有所回落，而部分小品种农药景气仍处于高位。随着巴斯夫和利尔化学产能集中释放，加上北美库存水平上升，导致草铵膦价格逐步走低。而硝磺草酮、菊酯类、咪酰胺等产品，由于产能集中地受到环保以及响水“3·21”爆炸事件的影响，国内整体安全监管趋严，农药及中间体厂家停限产情况增多，供给端收缩显著，叠加农药销售旺季到来，近期这些产品价格走势较强。

    二、政策的导向作用明显，农药整体供应回落明显，大类品种供应分化

    农药行业属于污染比较大的产业，生产端会产生大量的污水、固废以及废气，需要集中处理，达标才能许可排放，农药品种众多，尤其中小企业问题突出，甚至存在无证经营的“老鼠仓”；流通端需要资质化许可经营；尤其使用端的规范化、科学性有待提高，需要严格按照说明书，统防统治，需要通过多重手段达到提高农药利用率水平，降低农药对生态环境和食品安全等方面带来的威胁。各个层面聚集的问题，致使农药监管任务十分繁重，尤其近些年来政策的导向性愈发明显。同时国际监管也更加严格，国际上通过实施国际公约，严格管控高毒、高风险农药的生产、使用和国际贸易，世界各国根据本国国情积极履行国际公约，不断采取禁限用措施，使得一些品种被禁限用，比如大宗农药乙草胺、吡虫啉等在欧洲禁用，百草枯在全球20多个国家被禁用，小宗农药如氟虫腈在中国被禁用。

    2018年，农药行业几乎都是围绕着环保核查、安全生产、新农药条例开展工作的，2019年新条例和新规定的深入执行肯定是会越来越严格。今年3月份，农业农村部农药管理司出台了农药行业总的管理方针：认真继续贯彻落实中央农村工作会议和中央1号文件精神，坚持新发展理念要求，全面推进《农药管理条例》实施。以农业供给侧结构性改革为主线，以农药高质量发展和绿色发展为目标，按照“长短结合、标本兼治、管扶并举”的策略，强化机制创新、管理创新、技术创新和服务创新，突出抓好农药行政审批服务、行业监督指导、产业持续发展等重点环节和关键措施的落实，不断提高农药依法监管和科学管理的水平，助力农业绿色发展、乡村振兴。

    由此可见，多重政策的导向预示农药消费结构逐渐发生调整，以往高毒、高残留农药品种将逐渐被市场所淘汰，让位给高效、低毒、低残留农药是大势所趋。

    中国环保高压使得农药行业供给持续偏紧，2018年我国农药原药总产量为208.3万吨，同比下滑9.5%（详见表3），2018年除草剂供应基本和上年相当，供应受限主要是杀虫剂和杀菌剂，分别同比下降22%和13.7%。受环保高压影响，2018年我国化学农药原药产销呈现“前低后高”的状态，其中，一季度农药销售量达到58万吨，产销率95%；第二季度销售量116.3万吨，产销率98.2%；第三季度销售量达到151.6万吨，产销率105.4%；第四季度销售量达到189.2万吨，产销率99%。

    2018年中国农药稳定性不够，河北整体供应下降75.2%，供应数量下降最大的省份是江苏，江苏作为农药供应大省，2018年供应量减少近9.2万吨，占全国供应减少总量的42.14%（详见表4）。

    2019年，我国环保监管力度进一步提升，环保税、排污许可证制度等长效机制建立，有望进一步提高农药行业进入门槛，推动供给端的收紧。随着新《农药管理条例》等法规的建立和完善，农药行业的违法违规现象有望大幅减少，也将进一步推动行业落后产能的淘汰。随着农药行业供给端的收紧，近年来我国农药产量持续下滑，我国农药原药产量自2016年开始连续三年出现明显下滑，从全国范围来看，江苏响水“3·21”特大爆炸事故后，包括山东、河北、浙江、福建等沿海省份均开展了化工产业安全整治行动，预计2019年农药供应继续下滑，但下降的幅度可能有所减少。

    三、全球需求逐步反弹，强需求的趋势没有形成

    根据Phillips McDougall数据，2001~2018年，全球农药销售额总体保持了稳健增长的趋势，全球农药需求出现弱反弹。2018年全球植物保护产品市值（按照分销商统计口径计）达到575.61亿美元，同比增长了6%，非农市场达到75.38亿美元，同比增长了3.1%，整体市场达到650.99亿美元（详见图2），同比增长为5.6%。剔除通胀和货币兑换的影响，全球农药市场实际增长率为4.9%，强于2017年的2.5%增长，预计未来全球农药市场将保持约3%的增速发展。

    影响农药需求的主要定量指标是农产品、石油等大宗产品的行情。全球农药强需求的趋势尚没有形成，影响农药需求仍然存在很多不确定的因素，包括中美贸易争端、生物农药发展，以及农化巨头发展方向和盈利模式等。

    原油是基础化学品的主要原料。另外，玉米等粮食作物加工制成的生物燃料和石油存在高相关性，根据EIA数据，2013年当油价处于高位时，美国生物柴油产量增速曾接近40%；随着本轮石油行情上涨，2018年美国生物柴油产量达到16.57亿加仑，同比增长16%。在OPEC减产影响下，国际油价2019年以来保持强势，截至5月14日，WTI、布伦特期货价格分别为61.58、71.08美元/桶，较2018年底增长了39.42%和38%。预计油价相对强势对农产品价格形成一定的支撑。（见图3）

    国际农产品底部徘徊，主要农产品库存增速下行。全球农药需求与农产品价格存在高相关，国际主要农产品价格自2012年起进入下降通道，目前仍处于底部区域，伴随2018年全球主要农产品库存增速下滑（其中玉米、小麦负增长），农产品价格有所反弹，其中CBOT小麦、玉米2018年均价分别为501和375美分/蒲式耳，同比上涨13%和3%。但伴随猪瘟导致饲料需求下降，截至2019年4月下旬，CBOT大豆、小麦、玉米最新价格分别为891、442、364美分/蒲式耳，年内分别下跌3%、5%、15%。可见，全球农药强需求的趋势尚没有形成，农药需求偏刚性特征，预计未来全球农药市场将保持约3%的增速发展（见图4）。

    四、农化巨头整合后业绩中期向好

    近三年，全球农化巨头进行一轮大级别的并购重组，在拜耳收购孟山都、陶氏合并杜邦、中国化工收购先正达后，巴斯夫也进行了购买并购和剥离了一些业务，使原有的“六巨头”变为“四巨头”。伴随全球农药需求企稳回暖，构建新的经营主体经营情况转好，2018年植保业务营收及利润均有不同程度回升（详见表5、6）。