国内农药行业龙头盈利水平显著提升，第三季度主营收入与净利润出现双双快速增长，其中第三季度单季净利润接近上半年全部利润总和。

    截止10月31日，沪深两市共有扬农化工、沙隆达等31家农药企业（未含新股中农立华）披露了业绩报告，数据显示，前三季度农药企业共实现主营收入985.75亿元，净利润75.64亿元。其中第三季度实现主营收入438.41亿元，净利润35.73亿元，公司中仅联化科技等四家企业净利润出现微跌。

    农药板块在经历了一段时期的持续低迷后，在跨国公司补库存高峰，农药出口回暖，加之环保趋严加速淘汰行业落后产能等因素叠加下，国内农药行业龙头盈利水平显著提升，第三季度主营收入与净利润出现双双快速增长，其中第三季度单季净利润接近上半年全部利润总和。

    全球农药市场稳步复苏

    近年来，全球大部分粮食价格持续低迷，下游作物种植效益较差，也使农药行业景气度不断下行。2013年-2016年，国内农药行业上市公司的毛利率、净利率、净资产收益率和总资产收益率出现了连续下滑。2016年全球的粮食价格基本处在了十年的最底部，农药产品作为全球的刚需，2016年基本确定是大周期的底部。

    长期看，全球作物耕种面积和农药需求量基本稳定，农药行业整体景气的回升还得主要取决于作物价格的提升。作物价格在经历多年的低迷后，农业的利润越来越微薄。根据Agrow母公司Informa旗下的种子和农药咨询公司Phillips Mcdougall 统计数据显示，2000 年以来全球农药行业呈现约5~6 年一轮的景气周期,2016年全球农药市场规模为564.52 亿美元，同比下降2.97%，降幅较上年收窄4.24 百分点。

    今年，粮食市场出现了回暖的迹象，比如粮食价格出现了一些回升，我国农药出口量增加，出口价格得到提升，农药行业的库存得到降低，自第一季度开始，我国农药行业上市公司利润同比大幅增长，而后实现环比增长。今年前八个月，农药累计出口增长14.4%，行业景气度继续回升。

    农药行业景气周期和原油价格、粮食价格周期具有一定的联动性，原油价格上涨从成本和需求两方面拉高粮食价格，粮食价格直接影响农民耕种决定，从而影响全球农药市场。今年原油价格处于上行通道，布伦特油价已经突破60 美元，粮食价格结束连续 5 年下滑趋势，CBOT 大豆、CBOT 玉米价格出现大幅反弹，CBOT 小麦、CBOT 稻谷价格企稳。国际市场的积极增多，拉动市场需求。

    环保督查导致集中度提高

    随着城市化的快速发展，化工行业面临的环境生态保护压力越来越大。而在所有化工子行业中，农药行业带来的环境影响显得尤为突出，在《石化和化学工业发展规划（2016-2020）》和《农药工业“十三五”发展规划》中，对农药行业未来的发展提出了严格的规范。规划显示，未来农药企业数量将减少（原药企业数量规划减少30%），部分龙头企业有望越来越强，企业兼并重组将成常态，产业集中度有望不断提升。

    为推进生态文明建设和环境保护工作，中共中央、国务院建立环保督查制度。今年以来，中央环境保护督察组陆续对7个省市实施督察，13个督查组共检查189家企业（单位），发现50家涉气企业存在环境问题。环保部的持续督察促进农药行业淘汰落后产能，环保不达标的小产能被迫停产或整改，小厂逐渐被淘汰，总供给收缩，市场集中度提高，规模以上环保达标企业受益订单增加和产品价格上升，以及化工园区集中进驻园区等措施的实施，提高了农药行业的进入壁垒，有效推动我国农药行业的可持续性发展，支撑经营业绩向好。草甘膦无疑最为明显，草甘膦行业原料甘氨酸由于受到环保督察的影响价格攀升，传导致草甘膦价格持续上升，利好产能优质的上市公司。江山股份披露的三季报业绩报告，公司前三季度实现营业收入24亿元，同比下降38.22%；归属于上市公司股东的净利润0.87亿元，同比增长近十倍，而新安股份增长近二十倍。

    7月21日第八轮次强化督查开始，环境保护部将针对河北、河南两省落实大气十条的细化方案开展专项督查。据卓创资讯统计数据，受环保督查影响，主要农药产品生产厂家开工率维持低位，今年9 月份，草甘膦生产企业平均开工率维持在41.81%，毒死蜱厂家开工率22%、吡虫啉厂家开工率21%附近、嘧菌酯原药厂家开工率约20.5%。同时，由于国内市场需求受制于“农药使用量零增长行动方案”难有大幅增长，农药行情易升难跌。数据显示，今年前8 月我国化学农药原药产量为243.50 万吨，同比下滑4.50%。

    全球农药市场有望逐步复苏

    我国目前有2000家左右的农药企业，其中销售额1亿元以下的企业占到了90%左右，众多的小企业很难有足够的实力进行排污治理。随着我国社会的发展，“化工围城”、“城围化工”的问题日益显现，特别是近期水污染问题、大气污染问题、土壤污染问题越来越受到人们的关注，环保治理不达标的化工企业将会受到国家和社会的严厉监管，这对于一些产能分布分散的农药品种来说，供给将得到有效减少，产品的价格和利润会得到有力保障。

    申万宏源证券分析师宋涛认为，8 月启动的第四批中央环保督查对吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆（含兵团）等省开展督查，而京津冀“2+26”地区中化工行业占比高，未来在环保高压下农药价格将出现持续上涨。

    其次，农产品价格回升，后续需求有望回暖。农产品价格以玉米为例，其价格在今年2月触底达到10年来的低位，目前自年内低点已回升约14%。随着东北各省出台调减计划，新玉米种植面积调减有望超过去年，加之未来燃料乙醇上马或提振需求，玉米价格或将持续回暖，从而促使农药产品需求的提升。加之国家税率调整带给行业的利好，优质农药产能盈利能力稳步提升，利好农药产品上市公司。

    另外，国际巨头种子业务复苏，农药需求将紧随其后。巴斯夫、拜耳、杜邦和孟山都四家厂商的农药业务在经历了2015年和2016年两年的毛利率低迷后，2017年中报毛利率都实现了大幅提升。孟山都近期公布其2017财年财报，营收在连续两年下滑后同比增幅达8.4%，净利润也在2016年大幅下滑后强势复苏，增幅达69%。公司的种子业务大幅回暖，农药的需求通常是滞后于种子市场的复苏，孟山都种子销售的大幅增长或预示着农药市场将持续回暖。同时，Phillips Mcdougall也预计2020 年将迎来这轮周期的顶峰，届时全球农药市场规模可达600 亿美元以上。