商战无情，“猎人”转眼间就可能会变成“猎物”。曾屡次在国际上发起并购的全球种业大鳄孟山都（Monsanto）如今却陷入到了即将被竞争对手“分食”的境地。

　　想当“猎人”的孟山都眼看成了“猎物”。收购瑞士杀虫剂生产商先正达遭拒，如今孟山都成了拜尔眼中的目标。5月23日，德国拜耳公司（Bayer AG）正式宣布，已向全球最大的种子公司孟山都发出总价值为620亿美元现金的收购要约，由此将造就全球最大农产品供应商。这一数字与此前中国化工收购先正达的430亿美元相比，可以说再创历史天价。值得注意的是，中国化工的这项大手笔还创下了中企海外并购规模的新纪录。碰巧，在这两桩巨额并购案中，都有孟山都的身影。只不过，因为财政上的问题正在让孟山都从原来的“猎人”角色变成了“猎物”。事实上，此番盯上孟山都的农化巨头，却并不只有拜耳一家。同样来自德国的巴斯夫也一直在考虑，是否应对孟山都发起收购要约。

　　孟山都拒绝

　　拜耳收购提议

　　5月24日，孟山都首度发表回应：拒绝德国拜耳公司提出的620亿美元收购要约。并在公司网站发布声明称，该公司董事会一致认为拜耳的提议不完全，而且620亿美元的报价明显低估了公司价值，不过仍对收购持开放态度，公司愿意继续进行建设性对话，以评估能否达成一项交易以实现股东利益最大化。

　　“企业整合策略要能够为种植业者及整体社会带来巨大益处。”孟山都首席执行官Hugh Grant表示，“我们一直尊重拜耳公司，然而目前拜耳的提议明显低估了孟山都的价值，而且也不能充分解决或保证并购可能带来的潜在融资风险和监管审查风险。”

　　孟山都股东、Davenport资本管理研究部负责人Joel Ray表示，关键问题在于公司现在并未处于财务困境，而是处于农业周期循环的底部，这最终导致该公司因此估值过低。

　　5月24日，拜尔紧随在公司官网发布补充声明：拜耳重申每股122美元全现金要约为孟山都股东提供了全面的、确定的价值保障。对孟山都收购会成为“打造全球农业领导者的一次令人瞩目的机遇。该交易会令拜尔在新任首席执行官Werner Baumann领导下，成为全球最大农业供应商，并将孟山都对转基因种子的关注聚焦到农药产品线上。

　　拜耳集团首席执行官Werner Baumann表示：“我们有信心解决这宗交易相关任何潜在融资与监管事宜。拜耳仍愿共同努力，实现这宗引人注目的交易。”

　　可以对比的是，拜耳的报价没有中国化工集团收购先正达给的报价高，拜耳的报价相当于孟山都利息、税项、折旧以及摊销前收益（EBITDA）的15.8倍，而中国化工集团收购先正达给出的是17倍的估值。

　　拜耳股东、联合投资公司基金经理Markus Manns认为，目前的收购价格已经达到孟山都估值的上限，若要提高报价将令收购不再有吸引力。孟山都5月24日股价上涨3.11%，收109.3美元每股；仍远低于拜耳每股122美元的收购报价。

　　两强相遇

　　能否再现天价并购

　　作为全球主要农业种子和化学公司，孟山都在全球种子市场占据第一位置，也是全球最大的转基因种子公司。2016财年二季度孟山都净销售额为45.32亿美元，同比下滑12.8%；毛利润为25.98亿美元，下降14.5%。今年3月初，孟山都就曾发布公告，宣布降低全年盈利预期。主要原因为多种货币持续疲软，非专利草甘膦产品售价下滑，低迷的商品售价导致种植者利润降低，以及美国环保局（EPA）延迟批准麦草畏在作物间的使用等不利因素。

　　作为德国化工三巨头之一，拜耳2015年销售额达到公司历史上最高水平，突破460亿欧元。不计特殊项目的息税折旧摊销前净利润大幅增长约18%，创下了超过100亿欧元的新纪录。拜耳的野心与日俱增。除了在医药领域中赫赫有名，拜耳公司在农药领域也有着巨大影响力。公司在作物农药市场的份额达到了18%，仅次于先正达，位居第二。毫无疑问，如果收购计划成为现实，农业市场将会成为拜耳公司未来的主营业务，销售额也将从去年的28%上升到55%。

　　据了解，美国孟山都市值将近400亿美元，而拜耳市值约960亿美元。如果交易达成，将诞生全球最大种子和农用化学品厂商，农化领域将再现惊天并购。拜尔预计，三年后并购交易综效将带来年度盈利贡献，为公司带来大约15亿美元的协同效应。

　　巨头跨国合并

　　前路崎岖坎坷

　　对于拜耳并购孟山都，美国农业协会专家表示，此举说明各大农化企业都遇到了发展瓶颈，种子公司在生物技术研发与应用方面的投资回报变少，未能在预期的时间内收回投资回报，而种子专利又有时效，在种子研发不能实际尽快投入生产应用的话，不得不寻求新的增加利润的途径，合并是一个选择。

　　今年2月，中国化工集团收购先正达的“要约收购书”用详实的数据分析了当前国际种子与农业化学品市场情况。要约收购书显示，2014年全球种子和农业化学品市场规模在972亿美元，其中，全球农业化学品产品市场规模在567亿美元，而先正达在全球农作物保护市场份额为20%，主要对手拜耳市场份额为18%、巴斯夫占比13%、陶氏化学占比10%、孟山都占比9%等。而2014年全球种子市场规模在406亿美元，其中孟山都占比26%，杜邦占比20%，先正达占有率为8%，拜耳市场份额为3%。

　　这意味着如果收购成功，拜耳与孟山都的综合体在全球种子市场份额达到29%，在农业化学品方面市场份额达到27%。无论是拜耳，还是孟山都，已是集中度很高的企业，两家合并无疑会强化垄断担忧。如此规模的并购交易，美国、德国及其他地区反垄断监管机构的审查都在所难免。分析师表示，拜耳与孟山都的营收重合不多，不过两者的结合将令其获得对农业供应链条更大的控制权。美国农业协会专家表示，二者合并后成了超级大公司，形成了一定的垄断，对全球市场公平度将产生影响，难过各国政府审批关。

　　对于此次拜耳与孟山都合并，美国农业协会专家表示不乐观：“要过政府审批关很难，通过的可能性很小。”同样，业内分析人士也不看好：“综合各种因素，可能性不大。很多时候国际公司合并并非真的合并，主要是为炒作股价，业绩不好，通过并购可提升股价，而这种炒作很有效。”