1.景气回升得益于缩减面积、降低产量和利好政策的叠加效应

　　包括2015年种植周期，行业制种面积及制种量连续三年大幅减少。2014年，全国杂交玉米制种面积295万亩，同比下降22.77%，制种量13.6亿公斤，同比下降13.38%，全国杂交水稻制种面积140万亩，同比下降14%，制种量2.4亿公斤，双双创2010年新低。种业制种量下降明显，我们认为主要原因在于龙头企业主动收缩制种面积，还有就是2014年受到恶劣气候的不利影响，出现单产下降。此外，种子法修订增强了行业的发展预期，我们认为，种子法的修订打破制约现代农业发展的瓶颈，为我国种业改革提供新的驱动力，新种子法将按照现代种业发展要求，改善当前种子行业的经营环境，着力提升我国种业自主创新能力和市场竞争力，构建科学合理的种子法律制度，促进种业持续健康发展，并逐步推动种业与国际接轨。预计将在种质资源保护、育种科研体制机制、品种管理、植物品种保护、种子生产经营、监督管理、种企扶持措施、法律责任等8个方面进行完善和规范。

　　从行业供需层面看，玉米和水稻种子的库存量和制种面积均出现向下拐点，杂交玉米、杂交水稻的制种面积已下降至合理水平，2015年行业供过于求的局面整体将得到有效缓解，企业数量也将大幅下降。

　　2.种业市场经济运行已经筑底，景气回升预计在三季度

　　从行业的运行主要指标来看，各项指标趋向好转，我国种业营业收入同比增速，归属净利润增速，从毛利率，销售净利率，总市值等指标来看，2015年一季度种业营业收入下降明显减缓，归属净利润增速转正，毛利率达到近期的高点，销售净利率继续好转，行业市值创新高，可以研判种业经济运行已经筑底，景气回升预计在第三季度。(数据见文中表格)

　　从上市企业2015年一季度营业收入同比增速来看，隆平高科同比增长9.78%、登海种业同比下降29.46%、农发种业同比增长50.21%、荃银高科同比增长8.96%、神农大丰同比下降24.80%、敦煌种业同比下降11.97%、万向德农同比下降8.44%、丰乐种业同比下降24.57%。从归属净利润同比增速来看，隆平高科同比增长6.28%、登海种业同比下降16.74%、农发种业同比下降376%、荃银高科同比下降21.11%、神农大丰同比下降157.63%、万向德农同比增长169.97%。总体而言，种业板块在2015年一季度仍处于筑底阶段。随着连续三年供给端下降，我们预计2015年三季度种子行业有望见底回升，逐渐进入为期2-3年的上行周期。其中玉米种业的库销比有望从100%逐步下降到60%，供给面改善空间最大，对应的玉米种子企业或将迎来量价提升的投资机会。

　　从市场反馈来看，2015年我国春播种子市场启动和往年相比略晚，主要受节假日因素的影响。整体来看，2015年种子市场运行平稳，优质优价特征仍比较明显。考虑到市场供给比较充足，预计后期市场仍将延续“普通品种平价销售、优质产品提价销售”的特征。因此，我们坚持认为2015年优质种子公司业绩仍将稳健增长。

　　3.政策红利持续释放，并购时代企业盈利能力提升

　　习近平总书记强调，要下决心把民族种业搞上去，要抓紧培育具有自主知识产权的优良品种，从源头上保障国家粮食安全。可以看出，种业已经升至国家战略的高度，未来有望持续享受政策红利。《关于深化种业体制改革提高创新能力的意见》、中央“一号文件”多次聚焦种子行业，明确了深化种业体制改革的政策措施，提出了推进现代种业发展、建设种业强国的目标。并购将是未来种业龙头扩张的主要手段，也是政策所鼓励的方向，现阶段行业处于低迷期更是并购的有利窗口期，上市公司层面，隆平高科、敦煌种业、荃银高科、农发种业、神农大丰、丰乐种业均已公告增发或并购等相关事项，行业进入并购时代，行业洗牌后盈利能力提升被普遍看好。目前我国种业的并购多以巩固和做强主业为重要着力点，可以看到，一些大的种企一方面在剥离与主业相关性较弱的产业，另一方面在寻求合适的并购机会，总的来说，种业的思路是逐渐向主业聚焦。我们认为，未来种业的并购将会侧重在两块：一方面是对具有优势品种的中小种企的并购，另一方面是通过并购科研院所或者研究型公司来补充研发能力。