麦草畏，化学名为3，6-二氯-2-甲氧基苯甲酸，是一种具有选择性和内吸传导型苗后生长素类除草剂，由美国维尔斯科尔化学公司（VelsicolChemicalCorp）于1961年开发，1963年在加拿大取得登记，1967年首次作为除草剂报道并取得美国登记。诞生时间比草甘膦早，但是推广却比草甘膦晚了非常多。

    麦草畏主要通过对激素的类似调节来控制敏感植物的生长，其内吸作用强，对阔叶杂草具有较高的选择杀草活性，而且药效时间长，主要用于玉米和谷物田地中杂草的防除，同时在高粱、甘蔗、牧场和非农田作物上也都有使用。随着生物技术和麦草畏混合除草剂研究的不断深入，麦草畏的市场前景看好。

    麦草畏传统应用领域主要是禾本作物（禾本作物对麦草畏具备天然抗性），如玉米、小麦等，具备药效快、用量少的特点，而在大豆、棉花、油菜等大范围经济作物上用量很少，主要以转基因作物为主。

    麦草畏需求

    转基因作物的发展带来麦草畏增量需求。草甘膦作为全球第一大除草剂，在经过长时间后出现了抗性杂草问题，严重影响作物产量；而传统的大豆、棉花等阔叶作物对麦草畏敏感无抗性，无法使用麦草畏除草。为此，农化巨头孟山都公司研发出同时耐草甘膦和麦草畏的转基因作物，草甘膦与麦草畏可复配成广谱，从而带动了麦草畏的需求。2003年到2009年，麦草畏的全球销售额从1.6亿美元缓慢增长至1.9亿美元，年化复合增速不到3%，主要增量来源于传统的玉米、小麦作物；2010年以后，孟山都开始推广抗麦草畏转基因作物，麦草畏进入高速增长阶段，全球销售额则从2011年的2.1亿美元增长至2015年的2.97亿美元，年化复合增速达到了8.5%。

    目前孟山都已经先后推出抗麦草畏转基因大豆（RoundupReady2Xtend）和棉花（BollgardIIXtendFlex）；美国、巴西、加拿大等国家也已经批准抗转基因作物在当地的种植和销售。2016年11月到2017年2月，孟山都的麦草畏制剂XtendiMax、杜邦的FeXapan和巴斯夫的Engenia也先后获得美国环保署（EPA）批准用于转基因大豆和棉花。这几种制剂均通过VaporGrip技术大大降低了麦草畏本身的挥发性，从而防止麦草畏随风飘移到作物附近，损害其他不具备麦草畏抗性的作物。

    美国抗麦草畏转基因作物推广种植超预期。2017年10月，孟山都发布第四财季财报，再次上调“双抗作物”（抗草甘膦和麦草畏）推广种植预期。2017年RoundupReady2Xtend大豆种植面积上调至大于2000万英亩，2018年双抗大豆的种植面积大于4000万英亩。双抗棉花方面，2017年BollgardIIXtendFlex棉花种植面积则上调至600万英亩，增长主要来源于北美和澳洲。大豆种植面积在2019年在美国本土种植面积预计超过5500万英亩，未来预计整体渗透率超过8000万英亩。

    预计到2020年全球麦草畏总需求量将超过7万吨。根据麦草畏制剂的使用说明，EPA制定其年用量区间为3.2-6.4L/公顷，按照规模麦草畏有效成分350g/L，1英亩等于0.404686公顷，可以计算出转基因作物的麦草畏施用量为0.45-0.91kg/英亩，转基因作物麦草畏施用量平均0.68kg/英亩。

    测算假设如下：

    假设之一：麦草畏传统应用领域（小麦、玉米）需求按照每年5%增长；

    假设之二：2017-2020美洲转基因大豆、棉花种植面积与2016年比保持稳定；

    假设之三：到2020年抗麦草畏转基因大豆在美国渗透率达到6000亩；在巴西达到25%；在阿根廷市场渗透率达到10%；

    假设之四：2018-2020年抗麦草畏转基因棉花在全球渗透率每年增长0.5%；暂不考虑抗麦草畏转基因油菜的推广（主要在加拿大）。

    目前市场的格局

    目前全球麦草畏产能约4.35万吨。国内企业中，扬农化工如东二期项目中新增2万吨产能正在陆续投产中，合计产能2.5万吨，全球第一；长青股份现有产能5000吨，另有计划扩产6000吨，已经通过环评，预计2018年中旬开始建设。国外企业巴斯夫产能达8000吨，全球第二，另外已经投资2.7亿美金在美国工厂扩建5000吨产能；此外孟山都也投资了9.75亿美元扩建工厂，预计2019年完成。

    新增产能满足市场需求，龙头企业率先实现扩产业绩弹性大。目前行业产能高于2017年需求量（2.7-3.9万吨），扬农化工新投产的2万吨产能于2017年三季度开始逐步释放，2018年开始大范围放量，未来供需基本匹配。因麦草畏生产环保要求高、生产工艺复杂、原料紧张，未来几年除了全球少数大厂麦草畏新增产能有限。从投资金额看孟山都新增产能不会高于1.5万吨，巴斯夫约5000吨。预计到2020年，如果所有生产商扩产成功按期达产，预计麦草畏总产能将达到7万吨左右，届时将出现麦草畏供给与需求平衡。

    麦草畏生产工艺

    目前麦草畏的生产工艺主要有两种二氯苯法和三氯苯法。三氯苯法工艺路线短，成本低，但副产多，特别是第一步水解产率仅25%，副产酚的异构体难以分离，导致产品纯度不高；二氯苯法工艺路线长，且产生大量酸性废水，生产成本高。目前国外厂商如巴斯夫主要采用三氯苯工艺，而国内厂商扬农（江山股份也是采用这种方法）主要采用二氯苯工艺，长青股份则两种工艺兼而有之。

    成本端，三氯苯法主要原料三氯苯（单耗约1.5吨）国内市场的主要供应商为扬农化工，而生产三氯苯的主要原料二氯苯扬农也是国内三家主要供应方之一（另外两家是中石化南京化工厂，安徽八一），占市场份额60%以上。

    上表是以三氯苯为原料的成本构成图，可以看出，在不考虑人工还有折旧的情况下，估算出一般公司生产麦草畏的成本在8.8万左右，其中1,2,4-三氯苯的成本就达到了6.75万，占比达到了75%左右。

    麦草畏价格

    由券商研报，麦草畏价格趋势如下：

    前面所述，麦草畏最基础的原材料苯的价格和石油价格息息相关，但是在2015年油价暴跌的时候，麦草畏价格却非常坚挺。主要得益于当时美国农业部批准抗性种子大规模推广，新需求释放支撑价格所致。后期一方面由于扬农化工2万吨/年产能建成投产以及巴斯夫18年初扩产计划基本完毕等原因，麦草畏开始出现供大于需的情况；另一方面也是由于原油价格不断下降，从2015年110美元/桶跌到了目前60美元/桶左右的价格，如上文所述，三氯苯占了麦草畏原材料成本的75%左右，而其中苯占了绝大多数的比例。

    如果长青股份6000吨项目以及江山股份2万吨麦草畏项目投产，届时行业供应将更加大于需求。我们认为，此举对于产业链不完善，以及没有工业园循环经济的麦草畏生产企业将是巨大利空。